基本面改善 黑色系期货深跌后迎反弹

步入4月之后，国内黑色系期货一改此前颓势，迎来震荡反弹行情，黑色系产业链指数累计最大涨幅超7%。业内人士表示，经过前期大幅下跌后，钢价等具有超跌反弹修复需求。此外，近期钢材终端需求出现改善，去库速度加快，也对黑色系期货反弹提供动力。不过，考虑到房地产市场以及地方政府化债压力等因素对钢材市场需求的影响，预计后市黑色系期货价格反弹空间有限。

钢材终端需求出现改善

在连续多日下跌并触及阶段新低后，黑色系期货近期迎来了反弹。文华财经数据显示，截至4月11日收盘，黑色系产业链指数报134.07点，创下3月26日以来新高，若以4月1日盘中低点124.56点计算，至今区间累计涨幅达7.63%。

对于近期黑色系期货反弹的原因，中钢网资讯研究院首席分析师李广波向中国证券报记者表示，背后的逻辑主要有两方面。“一方面，估值价格偏低。经过前期大幅下跌后，钢价具有超跌反弹修复需求;另一方面，钢材需求环比改善，近两周五大材库存周度降幅均在100万吨以上，表明市场悲观情绪得到一定程度上的释放。”

方正中期期货钢材研究员汤冰华对记者表示：“近期黑色系商品的基本面出现了一定的改善，其中螺纹钢的季节性需求回升，去库速度加快，总库存同比增幅收窄，钢厂在利润持续好转后，高炉复产意愿上升，铁水产量回升，原料需求好转。”

从历史情况来看，春节过后，随着下游建筑工地复工，建材需求逐步回暖，并在“金三银四”传统旺季达到峰值，建材类钢厂同步复产推动铁水产量回升，上游原料供需也将明显好转。不过，今年“金三”旺季阶段，黑色系期货集体下跌，文华财经黑色系产业链指数当月累计下跌10.68%。

对于此前黑色系期货下跌行情，国投安信期货研究院高级分析师何建辉表示，主要是由于今年房地产市场下行压力较大，而基建、出口等支撑力度减弱，需求复苏明显不及预期。“这造成钢厂复产信心不足，铁水产量此前更是出现连续下滑。此外，由于今年整体库存水平较高，旺季去库面临较大考验，复产和去库难以兼得。”

近期的反弹是否会掀起黑色系上演“银四”行情?对此，李广波表示，目前来看，4月已经过去三分之一时间，钢价底部区域基本确定，4月中下旬有望延续反弹走势。

从下游需求看，汤冰华表示，4月建材需求有所好转，二季度债券发行量有望上升，利好下游项目施工，但房地产较难快速好转，可能会对需求回升幅度形成制约。因此，4月市场更多是供需同步回升状态。

业内对后市仍持谨慎态度

尽管近期黑色系市场出现一定改善，但在采访中记者了解到，不少业内人士对后市仍持谨慎态度。

就二季度来看，东证衍生品研究院黑色首席分析师顾萌认为：“一季度财政政策发力以及基建需求明显不及预期，导致黑色系市场出现负反馈。从二季度需求分项看，建材需求核心关注点在于基建相关资金的到位节奏。由于一季度地方政府新增专项债发行速度明显慢于过去两年同期，加上终端春节前后资金压力较大，二季度存在回补空间。但考虑到地方政府化债压力，以及3月专项债发行量依然偏低，对二季度上半段需求提振有限。”

放长时间来看，汤冰华表示，对年内黑色系期货均价持有略有下跌的看法。“今年以来，原料供应开始增加，同时国内房地产对需求的拖累程度并未减轻，基建受地方控制债务总量影响，也面临高位回落，需求端并不十分乐观。不过，制造业和出口需求有望持稳，使钢材需求回落幅度相对有限。”

对于钢铁产业链企业，汤冰华建议，在对市场维持谨慎看法的同时也不要过分悲观，市场重现2014-2015年连续单边大跌行情的可能性较低。“钢铁企业可以在原料价格跌至关键成本位后，可适当增加原料库存或通过买入套期保值;钢材下游企业则可结合原料成本来确定钢材拿货及买入套期保值的时点，而在价格上涨后，贸易企业需要结合自身库存进行卖出套期保值。”